Meneliti proposal reformasi Federal Reserve

Bapak Ketua dan Anggota Subkomite :





Sebelum Anda memiliki daftar panjang usulan perubahan legislatif yang berlaku untuk Federal Reserve, beberapa di antaranya akan membuat perubahan penting dalam karakter lembaga, proses kebijakan, dan otoritasnya. Pada saat yang sama Anda juga mempertimbangkan pembentukan komisi untuk memeriksa apakah Federal Reserve memang harus diubah untuk menjadikannya lembaga yang lebih efektif. Premis dasar dari kedua untaian ini adalah bahwa ada sesuatu yang salah dengan cara Federal Reserve menjalankan tanggung jawab yang diberikan Kongres.



Saya tidak setuju dengan premis itu. Dalam pandangan saya, tindakan Federal Reserve dalam krisis dan pemulihan yang lambat itu perlu dan tepat. Pelaksanaan kebijakan moneternya telah sesistematis mungkin dalam keadaan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan terus berkembang, dan telah sangat transparan tentang bagaimana tindakan kebijakan moneter tersebut diharapkan dapat mendorong pencapaian mandat undang-undangnya dan apa yang akan dilihatnya di masa depan. mengukur kebutuhan untuk tindakan di masa depan. Federal Reserve, yang sebagian bekerja di bawah bimbingan Kongres di Dodd Frank, telah sangat memperketat dan meningkatkan regulasi dan pengawasannya terhadap lembaga-lembaga yang menjadi tanggung jawabnya, dan sistem keuangannya lebih aman daripada selama bertahun-tahun.



Tidak ada institusi yang sempurna. Keadaan berubah, pelajaran dapat dipetik, dan semua lembaga kebijakan harus beradaptasi jika ingin terus melayani kepentingan publik dengan sebaik mungkin. Anda berhak mengajukan pertanyaan sulit tentang apakah peningkatan lebih lanjut dalam kinerja Federal Reserve serta pengawasan Anda dan akuntabilitas Fed mungkin dilakukan, dan sejauh mana undang-undang baru diperlukan untuk membuat perubahan tersebut. Namun, dalam pandangan saya, saran dalam undang-undang yang diusulkan, karena saya mempertimbangkan biaya dan manfaatnya, tidak mungkin meningkatkan kinerja Federal Reserve dan meningkatkan kepentingan publik, dan dapat sangat merugikannya.



kapan perdagangan budak transatlantik dimulai

Kongres telah menetapkan tujuan untuk kebijakan moneter, mengingat para ahli di Federal Reserve isolasi dari tekanan politik jangka pendek untuk mengatur instrumen kebijakan mereka untuk memenuhi tujuan tersebut, dan kemudian meminta Federal Reserve bertanggung jawab atas hasilnya. Senat, dalam perannya dalam penunjukan ke Dewan Federal Reserve, memiliki suara kritis dalam memastikan para ahli yang tepat berada di tempat untuk melaksanakan tanggung jawab ini. Anda telah mengetahui bahwa model bank sentral yang independen namun akuntabel ini telah terbukti bekerja lebih baik untuk kepentingan publik daripada model di mana tekanan politik dapat dibawa lebih kuat untuk menanggung pengaturan instrumen bank sentral. Saya mendorong Anda untuk menjaga keseimbangan saat ini.



Izinkan saya membahas beberapa proposal saja.



Aturan Kebijakan dan GAO audit. Menjadi sistematis, dapat diprediksi, dan setransparan mungkin tentang apa yang dilakukan Federal Reserve meningkatkan efektivitas kebijakan moneter karena membantu pelaku pasar swasta secara akurat mengantisipasi tindakan Federal Reserve. Ini juga meningkatkan kemampuan Anda untuk menilai strategi kebijakan FOMC. Federal Reserve harus menjelaskan mengapa memilih pengaturan instrumen yang dimilikinya, bagaimana pengaturan tersebut diharapkan dapat mendorong pencapaian tanggung jawab mereka, dan atas dasar apa mereka dapat berkembang di masa depan. FOMC telah mengambil sejumlah langkah untuk meningkatkan prediktabilitas dan transparansi tindakannya, terutama selama 10 tahun terakhir.

Tapi sebisa mungkin adalah frase kunci dalam kalimat pertama paragraf sebelumnya. Federal Reserve, Kongres, dan pelaku pasar swasta harus mengenali batas pengetahuan kita tentang hubungan ekonomi, termasuk hubungan antara perubahan dalam pengaturan instrumen kebijakan dan kemajuan menuju tujuan undang-undang Federal Reserve. Ekonomi AS adalah sistem yang kompleks dan selalu berubah yang tidak dapat diringkas secara komprehensif dalam beberapa variabel dan hubungan empiris. Tidak hanya hubungan yang dipahami dan berkembang secara tidak sempurna, tetapi perkembangan tak terduga di sini dan di seluruh dunia dapat memengaruhi ekonomi AS.



Hasilnya adalah bahwa Federal Reserve harus menggunakan semua informasi yang tersedia yang dapat menjelaskan hubungan ekonomi yang berkembang dan dampak kebijakan, dan menggunakannya secara fleksibel. Model ekonomi statistik yang berkaitan dengan inflasi di masa depan, aktivitas ekonomi, dan kelesuan pasar tenaga kerja dengan informasi yang masuk tentang ekonomi dan variabel keuangan telah terbukti sangat tidak dapat diandalkan selama delapan tahun terakhir gangguan pasar keuangan; sejarah telah menjadi panduan yang buruk untuk masa depan dalam keadaan yang belum pernah terjadi sebelumnya ini. Model dan aturan kebijakan dapat menjadi masukan yang berguna untuk kebijakan, tetapi mereka hanya masukan dan tidak dapat diandalkan sebagai panduan keras untuk pengaturan kebijakan untuk mencapai tujuan Federal Reserve.



hubungan antara mary dan elizabeth

Yang pasti, kebijakan telah mengambil langkah-langkah tak terduga selama tujuh tahun terakhir, tetapi ini sebagai respons terhadap perkembangan tak terduga. Selain itu, pemulihan dari krisis keuangan sangat lambat. Tetapi akan lebih lambat jika FOMC tidak melakukan tindakan kebijakan yang tidak konvensional dan terkadang tidak terduga. Penetapan harga volatilitas aktual dan yang diharapkan di pasar keuangan tidak menunjukkan jumlah ketidakpastian yang tidak biasa tentang jalur suku bunga atau kepemilikan portofolio Federal Reserve ke depan.

Mewajibkan Federal Reserve untuk mengirimi Anda aturan yang mencakup fungsi yang secara komprehensif memodelkan hubungan interaktif antara input kebijakan perantara dan koefisien aturan kebijakan direktif yang menghasilkan target instrumen kebijakan saat ini, paling banter adalah latihan yang tidak berguna bagi Anda, Federal Reserve. Reserve, dan publik Amerika dan bisa terbukti kontraproduktif untuk mencapai tujuan dan memahami strategi. Jika dipatuhi itu akan menghasilkan hasil yang lebih rendah; jika tidak, seperti yang saya harapkan dan harapkan, itu akan menyesatkan.



Jika Federal Reserve sering mengubah dan menyimpang dari aturan kebijakan yang Anda perlukan untuk dipublikasikan di bawah proposal, seperti yang saya harapkan, maka GAO akan sering menebak-nebak keputusan FOMC. Memang, di bawah bagian lain dari undang-undang yang diusulkan pengecualian untuk kebijakan moneter dari audit GAO akan dicabut.



Kongres bijaksana untuk membedakan kebijakan moneter dari fungsi-fungsi lain dari Federal Reserve pada tahun 1978 ketika mengotorisasi audit GAO dari fungsi-fungsi lainnya. Ia mengakui bahwa audit GAO bisa menjadi jalan untuk membawa tekanan politik pada keputusan FOMC pada pengaturan instrumen kebijakannya. Sekitar waktu yang sama, Kongres mengklarifikasi tujuan kebijakan dan membuat laporan dan dengar pendapat untuk meminta pertanggungjawaban Federal Reserve untuk mencapai tujuan tersebut. Ia juga mengakui bahwa dari waktu ke waktu dan lintas negara, pengalaman menunjukkan bahwa ketika kebijakan moneter tunduk pada tekanan politik jangka pendek, hasilnya lebih rendah; khususnya inflasi cenderung lebih tinggi dan lebih bervariasi.

Dalam konteks itu, tekanan ekstra audit GAO terhadap keputusan kebijakan menggerakkan jarum ke arah yang salah. Pada titik tertentu, dan saya berharap sebelum terlalu lama, pasar tenaga kerja akan cukup kuat dan prospek kenaikan inflasi akan cukup baik sehingga Federal Reserve akan mulai memperketat kebijakan untuk menghindari melampaui target inflasi dua persennya. Itu tidak akan populer dengan beberapa pengamat politik. Kongres membuat keputusan yang baik pada tahun 1978 dan saya mendorong Anda untuk mematuhinya dan mencari cara lain untuk menginformasikan pengawasan Anda terhadap kebijakan moneter.



apa yang akan terjadi jika

Perubahan kekuatan pinjaman darurat untuk nonbank. Memasok likuiditas ke lembaga keuangan dengan meminjamkan terhadap agunan yang mungkin tidak likuid adalah fungsi utama bank sentral. Memang, memiliki lembaga untuk melakukan ini di AS adalah dorongan besar di balik Kongres yang mendirikan Federal Reserve pada tahun 1913. Ketika kepercayaan pada lembaga keuangan terkikis dan ketidakpastian tentang apakah mereka dapat membayar kembali dana yang mereka pinjam meningkat, mereka mengalami kegagalan—mereka yang memasok dana ke bank dan perantara lainnya berhenti. Tanpa sumber dana cadangan, pemberi pinjaman terpaksa berhenti memberikan pinjaman dan menjual aset di pasar dengan harga berapa pun. Akibat mengeringnya kredit dan penjualan aset yang terbakar sangat merugikan kemampuan rumah tangga dan bisnis untuk meminjam dan membelanjakan dan dapat mengakibatkan resesi yang dalam dengan pengangguran yang tinggi. Meminjam dari bank sentral dalam keadaan seperti itu membantu pemberi pinjaman terus memenuhi kebutuhan kredit rumah tangga dan bisnis; ini adalah cara penting bagi bank sentral untuk melindungi Main Street dari hilangnya kepercayaan di sektor keuangan.



Untuk sebagian besar abad kedua puluh Federal Reserve dapat melakukan fungsi itu secara memadai dengan meminjamkan ke bank komersial dan penyimpanan lainnya. Namun dalam beberapa dekade terakhir, intermediasi di AS telah bergeser dari bank ke pasar sekuritas dan sekuritisasi. Pada tahun 2008, Federal Reserve menemukan bahwa pinjaman kepada nonbank—ke bank investasi, dana pasar uang, pembeli sekuritisasi—diperlukan untuk membendung kepanikan dan membatasi kerusakan di Main Street. Beberapa dari apa yang kami lakukan, betapapun perlunya, terasa tidak nyaman—khususnya pinjaman untuk mendukung institusi individu yang bermasalah, seperti AIG, atau untuk mendukung akuisisi Bear Stearns. Federal Reserve mendukung pemberian FDIC metode alternatif untuk menangani lembaga keuangan yang bermasalah dan membatasi penggunaan jendela diskon untuk nonbank untuk fasilitas yang akan tersedia secara luas bagi lembaga yang terjebak dalam kepanikan.

berapa bulan dalam 12 tahun?

Kongres membuat perubahan tersebut pada pinjaman ke nonbanks di Dodd-Frank dan menambahkan beberapa lagi pada pelaporan, jaminan, dan persetujuan oleh sekretaris Departemen Keuangan. Saya tidak akan pergi lebih jauh; sebenarnya saya khawatir bahwa beberapa dari apa yang telah Anda lakukan mungkin membatasi keefektifan fungsi pemberi pinjaman terakhir Federal Reserve untuk pasar keuangan abad kedua puluh satu—membuat kepanikan semakin sulit dihentikan dan meningkatkan risiko bahwa rumah tangga dan bisnis akan kehilangan akses ke kredit. Pembatasan yang telah Anda tempatkan pada pinjaman 13-3, otoritas resolusi yang telah Anda berikan kepada FDIC, dan persyaratan modal yang lebih tinggi pada institusi yang penting secara sistemik sedang dalam proses menghilangkan moral hazard dari sisa manfaat yang dirasakan dari akses nonbank ke pemberi pinjaman dari upaya terakhir.

Kita perlu mengingat bahwa penilaian yang sulit diperlukan dalam situasi seperti itu—terutama tentang solvabilitas dan penilaian agunan. Sifat krisis keuangan adalah bahwa garis antara masalah likuiditas dan masalah solvabilitas tidak jelas—lembaga-lembaga yang mungkin bangkrut jika aset mereka dijual dengan harga jual api mungkin dapat dengan nyaman pelarut ketika kepanikan mereda; agunan yang nilainya turun tajam dalam kepanikan akan pulih saat kepanikan mereda. Bank sentral harus mampu membuat keputusan seperti itu dengan cepat—dan menjelaskannya kepada publik—dan mereka harus yakin untuk tidak menambah masalah pasar dengan menurunkan nilai agunan atau menilai lembaga yang sehat sebagai bank yang bangkrut.

Komisi Moneter. Seperti yang saya katakan di awal kesaksian saya, tidak ada institusi yang sempurna; semua perlu belajar dan beradaptasi. Federal Reserve telah mengadaptasi strategi dan komunikasi kebijakan moneternya. Federal Reserve, regulator lainnya, dan Kongres telah mengatasi banyak kekurangan dalam regulasi dan pengawasan yang memungkinkan keadaan yang menyebabkan krisis berkembang.

Seperti yang juga saya catat, saya tidak percaya bahwa perubahan besar telah diidentifikasi yang akan membuat Federal Reserve menjadi lembaga kebijakan publik yang jauh lebih efektif. Tetapi saya menyadari bahwa struktur geografis Sistem ditetapkan pada tahun 1914; beberapa hubungan di antara bagian-bagian penyusunnya, termasuk susunan komite kebijakan moneter, pada 1930-an; dan tujuan serta pelaporan kebijakan moneternya di akhir tahun 1970-an. Saya tidak dapat mengesampingkan bahwa sekelompok ahli kebijakan yang bijaksana mungkin dapat menyarankan beberapa perbaikan lebih lanjut untuk tujuan, struktur, dan proses pengambilan keputusan.

Tetapi proposal di hadapan kami memiliki panel yang berakar pada politik partisan, bukan keahlian, dan susunannya sangat miring ke satu sisi. Ini pada dasarnya telah menilai satu aspek dari kesimpulan dengan mengamanatkan bahwa presiden bank cadangan dimasukkan, tetapi bukan anggota dewan gubernur. Pergeseran kewenangan dari Dewan ke presiden adalah tema umum dari banyak proposal sebelum kita dan sebagai warga negara saya merasa mengganggu. Bank cadangan dan presidennya memberikan kontribusi yang berharga bagi proses kebijakan; khususnya mereka membawa keragaman pandangan yang lebih besar daripada yang sering ditemukan di dewan gubernur. Tetapi mereka dipilih oleh dewan direksi swasta, tentunya dengan persetujuan dewan gubernur, dan memberi mereka otoritas yang lebih besar dalam pandangan saya akan mengancam legitimasi demokratis Federal Reserve dari waktu ke waktu.

Kongres telah memberikan Dewan Federal Reserve, dengan anggotanya yang ditunjuk oleh presiden dan disetujui oleh senat, mayoritas yang jelas di FOMC, bahkan ketika mungkin ada lowongan di Dewan. Dan itu telah memberikan wewenang kepada Dewan atas pinjaman jendela diskon oleh bank-bank cadangan serta operasi mereka. Saya percaya bahwa dukungan publik untuk Federal Reserve dalam masyarakat demokratis kita mengharuskan otoritas Dewan tidak terkikis.