Kehancuran Saham Memiliki Lapisan Perak

Runtuhnya pasar akan merusak ekonomi AS, tulis Carol Graham dan Robert Litan, tetapi setidaknya penyebabnya sedang ditangani.





Tidak lama setelah krisis keuangan Asia ketika seluruh dunia melihat ke Amerika untuk mendapatkan panduan tentang pasar modal. Singkatnya, kunci keberhasilan Amerika tampaknya terletak pada keandalan informasi yang harus dihasilkan oleh perusahaannya untuk investor.



Berapa banyak perbedaan yang dibuat beberapa tahun. Gelembung harga saham AS telah meledak, dan sekarang di seluruh dunia, serta di dalam Amerika, investor dan pembuat kebijakan mempertanyakan sistem pengungkapan perusahaan yang telah mengalami serangkaian memalukan: dari Enron ke WorldCom, dengan banyak lainnya di sepanjang jalan. . Pasar telah memberikan vonis terberat dari semua skeptisisme yang baru ditemukan. Saham terus ditumbuk, hari demi hari, minggu demi minggu.



Hilang dalam menunjuk jari tentang apa yang salah, dan bagaimana memperbaikinya, adalah berapa banyak krisis pengungkapan perusahaan di Amerika telah merugikan ekonomi AS.



Menggunakan parameter yang sama yang tergabung dalam model ekonomi makro yang dikembangkan oleh staf di dewan Federal Reserve, dan dengan asumsi bahwa sekitar 2/3 dari penurunan harga saham dapat dikaitkan dengan serangkaian skandal akuntansi yang sangat terlihat, Brookings Lembaga memperkirakan bahwa krisis saat ini kemungkinan akan mengurangi PDB sekitar $US40 miliar ($74 miliar), atau 0,4 persen, selama tahun depan.



Estimasi ini mengasumsikan bahwa saham tetap pada atau mendekati level di mana mereka ditutup pada 19 Juli, atau ketika Dow Jones Industrial Average sekitar 8.000. Berapa $ 40 miliar? Tentang jumlah uang yang sama yang sekarang dikeluarkan oleh Pemerintah Federal AS untuk keamanan dalam negeri; atau kira-kira berapa yang akan dibayar konsumen AS dalam bentuk biaya impor jika harga minyak mentah naik sebesar $US10 per barel. Jika pasar terus turun, biayanya akan lebih tinggi.



Misalnya, jika mereka bertahan pada level penutupan 22 Juli, dengan Dow di 7785, maka kerugian ekonomi akan mencapai $45 miliar.

Diakui, ada ketidakpastian yang cukup besar seputar perkiraan kami. Para ekonom terus memperdebatkan besarnya dan waktu yang disebut efek kekayaan dari nilai kepemilikan saham pada konsumsi dan investasi.



Selain itu, penurunan sekitar 5 persen nilai dolar AS sejak 19 Maret yang diakibatkan oleh hilangnya kepercayaan orang asing di pasar AS seharusnya merangsang ekspor AS, dan dengan demikian mengimbangi sebagian penurunan permintaan domestik.



Meskipun demikian, ada konsensus umum bahwa penurunan harga saham yang berkelanjutan seharusnya memiliki beberapa efek negatif bersih pada perekonomian.

Pasar pada akhirnya akan pulih ketika angka pendapatan yang dipercaya investor kembali muncul. Tapi kapan itu akan terjadi? Jika penurunan pasar saham masa lalu adalah panduan apa pun, investor tidak boleh menahan napas. Sementara secara historis, saham dengan cepat bangkit kembali setelah penurunan tajam dan tiba-tiba (seperti yang terjadi pada Oktober 1987, pada September 1998 atau setelah 11 September lalu), saham membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk pulih setelah harga turun secara stabil dari waktu ke waktu dengan cara menetes-tetes.



Sayangnya, penurunan stok baru-baru ini kali ini terlihat lebih seperti tetesan-tetesan masa lalu daripada keajaiban satu hari sebelumnya.



Optimis tetap menggantungkan harapan mereka pada kenyataan bahwa reformasi sedang berjalan dalam bentuk peraturan tata kelola perusahaan yang lebih ketat dari New York Stock Exchange lebih banyak uang untuk Securities and Exchange Commission untuk menyelidiki catatan perusahaan; dan undang-undang yang membentuk dewan pengawas baru untuk profesi audit, pembatasan ketat pada pekerjaan non-audit oleh auditor, dan hukuman pidana baru yang sangat keras untuk penipuan perusahaan.

Dalam jangka panjang, kombinasi ini seharusnya lebih dari sekadar membersihkan kekacauan tata kelola perusahaan (dan bahkan mungkin dianggap berlebihan). Namun dalam jangka pendek, lebih banyak investigasi cenderung menghasilkan lebih banyak kesalahan, dan dengan demikian menambah kegugupan investor tentang keandalan informasi perusahaan secara umum.



Apa yang harus dipikirkan investor di tempat lain di seluruh dunia tentang semua ini? Mereka juga mungkin tergoda dalam jangka pendek untuk menjual saham Amerika secara short. Orang lain mungkin merasa senang dengan pembalasan yang tampaknya diperoleh orang Amerika sekarang tentang kemenangan pasca-krisis Asia mereka. Namun dalam jangka panjang, investor di seluruh dunia harus mendapatkan kenyamanan dari fakta bahwa sistem politik dan ekonomi AS bereaksi begitu cepat terhadap krisis dalam tata kelola perusahaan, setelah sepenuhnya terungkap. Berbeda dengan Jepang, orang Amerika tampaknya kurang nyaman membiarkan rasa tidak enak berlama-lama, dan lebih cenderung mengatasi masalah secara langsung. Kami percaya kali ini tidak terkecuali, dan kita semua pada akhirnya akan menjadi lebih kuat untuk itu. Namun, dalam jangka pendek, biaya skandal itu tinggi.